金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是(shì热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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